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7月6日,国泰君安期货2023年中期策略会在上海举行,本次会议主题为“行则将至玉汝于成”。国泰君安期货研究所所长助理、宏观总量及能源研究行政负责人王笑分享了2023年中期观点展望。
王笑表示,内需复苏不稳、外需订单受制是目前的宏观经济概况。本轮被动去库存下,尽管营收和利润同比均边际改善,但利润的改善幅度较小,增速仍未回到正值,后期静待PPI触底反弹。此外,下半年海外或仍将面临从“加息顶”到“经济底”到“降息”的过渡,外部扰动增加。
王笑强调,历史上看,整体商品在被动去库存周期视角下表现为中枢上移,农产品节奏先下后上。本轮被动去库存微观节奏下,几乎所有品类表现都弱于历史均值,体现了复苏早期的根基不牢固。时间换空间下,后续商品走势或逐渐转强,但也要考虑到海外金融条件继续紧缩下的尾部扰动。
对于大宗商品下半年表现,王笑判断,金属品种结构性机会优于趋势性机会。黑色系中,成材温和复苏,铁元素强于碳元素。当前国内需求复苏,海外通胀影响有所弱化,但市场对于“衰退交易”观点并不统一,结构性问题使交易的重点从方向向节奏转变。
有色方面,以库存为“基”,有色结构犹胜于单边。需求存在不确定性,可以根据库存判断提供结构性交易机会。各个有色品种走势将有所分化,传统有色及新能源板块的单边趋势还是以阶段性机会为主。
能化品种存在成本端价格阶段性支撑,季节性补库存需求带动第三季度化工品阶段性反弹。价格主要受到原材料与成本影响,油制品让利空间有限,天然气、煤制品让利空间大。
农产品中,谷物价格仍有下跌空间。上游高生产利润背景下全球谷物库存消费比上升,进口成本下降,进口量增加,压低饲料价格,生猪养殖利润第四季度有望转正。
(文章来源:上海证券报·中国证券网)
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